2019年5月28日，永利股份公布了創(chuàng)業(yè)板公司管理部對(duì)其下發(fā)的問(wèn)詢函。其中是否存在利潤(rùn)調(diào)節(jié)問(wèn)題成關(guān)注重點(diǎn)。年報(bào)顯示，2018年永利股份商譽(yù)賬面原值10.94億元，其中英東模塑、煒豐國(guó)際對(duì)應(yīng)商譽(yù)金額分別為3.18億元、7.20億元，未計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。同期對(duì)三五汽車、華益盛、EverAlly對(duì)應(yīng)商譽(yù)全額計(jì)提減值準(zhǔn)備，金額合計(jì)2157萬(wàn)元。監(jiān)管層要求其就上述問(wèn)題詳細(xì)補(bǔ)充說(shuō)明未對(duì)英東模塑和煒豐國(guó)際商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備是否有合理。以及公司對(duì)三五汽車、華益盛、EverAlly全額計(jì)提商譽(yù)減值的原因，是否存在利潤(rùn)調(diào)節(jié)情形。
面對(duì)2019年以來(lái)的頻繁暴雷，作為“雷點(diǎn)”的商譽(yù)減值，仔細(xì)思考一下背后的原因，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，商譽(yù)這種無(wú)形資產(chǎn)，估價(jià)難度比知識(shí)產(chǎn)權(quán)更大，甚至可能是負(fù)值。由于估值的不確定性非常大，因此在交易時(shí)，可操作的空間非常大。也就是說(shuō)，可能存在的“貓膩”，會(huì)非常多。
商譽(yù)是企業(yè)整體價(jià)值的組成部分之一，是指能在未來(lái)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)超額利潤(rùn)的潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值。在企業(yè)兼并重組時(shí)，它是購(gòu)買企業(yè)投資成本超過(guò)被合并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額。商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)指的就是企業(yè)可能面臨的一些損失。
商譽(yù)減值是指對(duì)企業(yè)在合并中形成的商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試后，確認(rèn)相應(yīng)的減值損失。是上市公司高管掏空上市公司的一種手段。商譽(yù)作為企業(yè)的一項(xiàng)資產(chǎn)，是指企業(yè)獲取正常盈利水平以上收益(即超額收益)的一種能力，是企業(yè)未來(lái)實(shí)現(xiàn)的超額收益的現(xiàn)值。
計(jì)提商譽(yù)減值會(huì)有哪些影響
計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備最直接的影響是導(dǎo)致企業(yè)當(dāng)期的凈利潤(rùn)減少，并且與存貨等資產(chǎn)不同的是商譽(yù)減值一經(jīng)計(jì)提無(wú)法轉(zhuǎn)回，從而對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)斐赏侠?。相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，公司合并形成的商譽(yù)，至少應(yīng)當(dāng)在每年年終作減值測(cè)試，一經(jīng)確認(rèn)的資產(chǎn)減值不得轉(zhuǎn)回，所以商譽(yù)減值將直接造成上市公司當(dāng)期業(yè)績(jī)的減損。上市公司與被并購(gòu)公司之間可能產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)等會(huì)受到影響，投資者會(huì)重新對(duì)上市公司進(jìn)行評(píng)估，使得上市公司整體的估值水平承壓。由于商譽(yù)實(shí)際上是并購(gòu)中給予被購(gòu)買資產(chǎn)獲取超額利潤(rùn)的能力支付的溢價(jià)，一旦被購(gòu)買資產(chǎn)獲取超額利潤(rùn)的能力下降，那么意味著該資產(chǎn)未來(lái)能給上市公司貢獻(xiàn)的利潤(rùn)增量會(huì)下降。商譽(yù)減值會(huì)損害投資者尤其是中小投資者的利益。上市公司頻繁盲目高溢價(jià)收購(gòu)，被收購(gòu)公司為獲得高估值而出具過(guò)高業(yè)績(jī)承諾，暗藏了巨大的減值風(fēng)險(xiǎn)，最終將損害投資者合法權(quán)益。此外，由于商譽(yù)本身并沒(méi)有變現(xiàn)和償債能力，除了商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)外，公司真實(shí)的資產(chǎn)負(fù)債率水平更可能引起投資者的擔(dān)憂。七點(diǎn)跡象七點(diǎn)跡象表明可能發(fā)生商譽(yù)減值
1、被收購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流惡化，特別是業(yè)績(jī)承諾未實(shí)現(xiàn)。
永利股份2018年存貨賬面余額6.17億元，跌價(jià)準(zhǔn)備852萬(wàn)元，計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備500萬(wàn)元。其存貨跌價(jià)準(zhǔn)備是否計(jì)提充分同樣受到了監(jiān)管層質(zhì)疑。一般對(duì)并購(gòu)以后的標(biāo)的，用未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)方法，測(cè)算是否有減值問(wèn)題。有些計(jì)提，有些不提，這個(gè)要看具體的測(cè)算結(jié)果。上市公司并購(gòu)后，至少每年年終時(shí)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行減值測(cè)試。若并購(gòu)整合成功，發(fā)揮了預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，估計(jì)的可收回金額高于賬面價(jià)值，自然無(wú)需減值。若未達(dá)到預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，可收回金額低于賬面價(jià)值的，就會(huì)發(fā)生減值，確認(rèn)減值損失。在實(shí)務(wù)中，存在這樣的情況：并購(gòu)標(biāo)的短期內(nèi)發(fā)生了虧損，但上市公司管理層認(rèn)為并購(gòu)標(biāo)的從長(zhǎng)期來(lái)看未來(lái)能夠帶來(lái)足夠的現(xiàn)金流入，因此沒(méi)有發(fā)生減值。但是，如果管理層判斷過(guò)于樂(lè)觀的話，可能就會(huì)導(dǎo)致商譽(yù)減值確認(rèn)不夠。因此，判斷商譽(yù)是否減值的關(guān)鍵，在于可收回金額的確定。2、企業(yè)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生明顯不利變化。
永利股份所屬的輕型輸送帶行業(yè)從生產(chǎn)模式來(lái)看行業(yè)內(nèi)的企業(yè)往往會(huì)根據(jù)自身產(chǎn)品的銷售狀況和客戶的供貨要求情況，選擇備貨或者訂單式生產(chǎn)，一般企業(yè)往往同時(shí)兼有兩種生產(chǎn)模式。從銷售模式來(lái)看，輕型輸送帶的下游行業(yè)眾多，因此，其對(duì)輸送帶的性能和后加工整理兩方面均有很高的要求，必須由專業(yè)廠商直接完成或者由其生產(chǎn)出符合用戶性能要求的輸送帶卷料后再由專業(yè)的經(jīng)銷商進(jìn)行后加工整理。英東模塑所處的塑料零部件行業(yè)都是為目標(biāo)客戶提供定制的非通用零件。即一種是供應(yīng)商獨(dú)立完成設(shè)計(jì)，看客戶是否認(rèn)可。另一種則是由客戶提供部分設(shè)計(jì)方案，再由公司完成制作。煒豐國(guó)際主要客戶為大型跨國(guó)公司，多數(shù)實(shí)行全球化采購(gòu)戰(zhàn)略。客戶為保證產(chǎn)品質(zhì)量及原材料規(guī)格，絕大部分向煒豐國(guó)際提供原材料供應(yīng)商采購(gòu)名錄或指定采購(gòu)原材料牌號(hào)。如果一家公司產(chǎn)品或服務(wù)屬于項(xiàng)目制，那么就會(huì)出現(xiàn)成本高、難以突出規(guī)模優(yōu)勢(shì)，而且依賴獲客，受外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境影響較大。3、技術(shù)壁壘低或更技術(shù)更新?lián)Q代較快。
公開(kāi)資料顯示，永利股份成立時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)為輕型輸送帶。2015年進(jìn)行重大資產(chǎn)重組收購(gòu)英東模塑后，便由單一的輕型輸送帶的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)閾碛懈叻肿硬牧陷p型輸送帶與高端精密模塑產(chǎn)品兩類業(yè)務(wù)的公司。在擁有雙主業(yè)的同時(shí)，公司緊接著在2016年又收購(gòu)了煒豐國(guó)際，進(jìn)入消費(fèi)電子、智能家居、醫(yī)療器械、通信設(shè)備行業(yè)等領(lǐng)域。輸送帶產(chǎn)品被應(yīng)用于食品加工、物流運(yùn)輸、煙草生產(chǎn)、娛樂(lè)健身等行業(yè)。精密模塑業(yè)務(wù)主要包括模具制造及塑料件注塑，屬于塑料零部件行業(yè)，產(chǎn)品被應(yīng)用于汽車、家電、生活消費(fèi)品、教育、食品等領(lǐng)域，技術(shù)更新?lián)Q代較快。4、核心團(tuán)隊(duì)發(fā)生不利變化。
公司的核心團(tuán)隊(duì)發(fā)生了明顯不利變化，包括公司的核心管理團(tuán)隊(duì)、技術(shù)團(tuán)隊(duì)、銷售團(tuán)隊(duì)等，且這種不利的變化在短期內(nèi)難以恢復(fù)。核心團(tuán)隊(duì)的變化使得公司的經(jīng)營(yíng)面臨較大的不確定性，對(duì)于公司而言，核心的管理、經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)也即人才資本是公司最重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，核心團(tuán)隊(duì)的流失使得公司未來(lái)的業(yè)績(jī)大概率發(fā)生變臉。5、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、相關(guān)資質(zhì)等發(fā)生變化。
與特定行政許可、特許經(jīng)營(yíng)資格、特定合同項(xiàng)目等資質(zhì)存在密切關(guān)聯(lián)的商譽(yù)，相關(guān)資質(zhì)的市場(chǎng)慣例已發(fā)生變化，如放開(kāi)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的行政許可、特許經(jīng)營(yíng)或特定合同到期無(wú)法接續(xù)等。特許經(jīng)營(yíng)權(quán)是公司的護(hù)城河之一，能夠?yàn)楣境掷m(xù)帶來(lái)超額利潤(rùn)，但如果這種特權(quán)不復(fù)存在，例如監(jiān)管層放開(kāi)一些行業(yè)長(zhǎng)期的市場(chǎng)準(zhǔn)入限制或者是收回公司的特許權(quán)利、資質(zhì)等，將導(dǎo)致公司不再有這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并使得公司未來(lái)的業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流大幅下降。6、市場(chǎng)報(bào)酬率提升導(dǎo)致折現(xiàn)模型中的折現(xiàn)率上升。
這是一個(gè)較為宏觀和技術(shù)層面的問(wèn)題，無(wú)論是在并購(gòu)時(shí)確定標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值還是在商譽(yù)減值測(cè)試時(shí)常用的一種方法是將未來(lái)的現(xiàn)金流折現(xiàn)到當(dāng)期，影響公司現(xiàn)值的除了對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)和假設(shè)還有就是對(duì)折現(xiàn)率的假設(shè)，在當(dāng)期市場(chǎng)投資回報(bào)率較收購(gòu)時(shí)已經(jīng)有明顯提高時(shí)，如果繼續(xù)沿用當(dāng)初假設(shè)的折現(xiàn)率可能會(huì)高估資產(chǎn)的價(jià)值，市場(chǎng)投資回報(bào)率受到行業(yè)因素、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等影響，如果處在長(zhǎng)期上行趨勢(shì)，則并購(gòu)時(shí)形成的商譽(yù)面臨計(jì)提減值的風(fēng)險(xiǎn)。7、子公司面臨來(lái)自海外的風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)營(yíng)所處國(guó)家或地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)突出，如面臨外匯管制、惡性通貨膨脹、宏觀經(jīng)濟(jì)惡化等。當(dāng)所并購(gòu)資產(chǎn)在海外時(shí)將會(huì)面臨更加復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)，包括地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、所在國(guó)家自身宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、兩國(guó)之間匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等，使得該資產(chǎn)所處的狀態(tài)頻繁變化，很難與評(píng)估時(shí)保持長(zhǎng)期一致，需要經(jīng)常對(duì)該資產(chǎn)進(jìn)行重新評(píng)估。溫馨提示：對(duì)于在地雷陣中瑟瑟發(fā)抖的股民們，趕快看看自己的股票池中，有沒(méi)有“商譽(yù)減值”的股票!只是已經(jīng)明確表示要計(jì)提大額商譽(yù)減值的股票，屬于已經(jīng)爆雷的。還有些商譽(yù)占比較大的上市公司，同時(shí)經(jīng)營(yíng)狀況也不好的，雖然沒(méi)有爆出消息，但更需要提防。