明德投資管理公司傲人的業(yè)績(jī)使其管理的資金呈現(xiàn)巨幅成長(zhǎng)。在1981年4月份時(shí)，該公司的資金只有200萬(wàn)美元，如今已成長(zhǎng)到8億美元的水準(zhǔn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1981年4月份到1988年中期，明德投資管理公司平均年投資報(bào)酬率在30％以上，然而更引人注目的是，該公司的年投資報(bào)酬率總是介于13％到60％之間，表現(xiàn)得相當(dāng)一致。
但海特的投資理念并不在于獲取最大的投資報(bào)酬率，而是透過(guò)嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制，維持投資報(bào)酬率的持續(xù)穩(wěn)定成長(zhǎng)，這也正是明德投資管理公司最大的特色之一。
我的采訪是在紐約世界貿(mào)易中心的世界之窗餐廳進(jìn)行的，我和海特一直聊到餐廳下逐客令為止，之后又到海特的辦公室談了好一陣子才結(jié)束采訪。
以下為部分訪談內(nèi)容：
獲利無(wú)法預(yù)估，但風(fēng)險(xiǎn)可以控制
問(wèn)：許多交易員使用趨勢(shì)追蹤交易系統(tǒng)，然而幾乎沒(méi)有人不會(huì)對(duì)它產(chǎn)生懷疑。貴公司為何能夠與眾不同？你又是如何使得投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的比例高于一般產(chǎn)業(yè)水準(zhǔn)？
答：因?yàn)槲覀兞私庾约旱臒o(wú)知，不論我們得到的資訊有多么完整，不論交易技術(shù)有多么高明，任何人都無(wú)法避免犯錯(cuò)。我有一位靠交易賺進(jìn)一億美元的朋友，他曾經(jīng)傳授我兩條基本交易原則：第一，如果你不是拿你全部的家當(dāng)下注，那么即使交易失敗，你也可以全身而退；第二，假如你知道最壞的結(jié)果是什么，你就可以擁有最大的交易空間。簡(jiǎn)言之，雖然你不能控制獲利，但是你可以控制風(fēng)險(xiǎn)。
我舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)明我對(duì)控制風(fēng)險(xiǎn)的重視。一位重量級(jí)的咖啡大豆交易商曾經(jīng)邀請(qǐng)我到他在倫敦的寓所小住。當(dāng)他請(qǐng)我到一家高級(jí)餐廳用餐時(shí)，他問(wèn)我，“賴瑞，為什么你對(duì)咖啡的了解比我還多？我是全球最大的咖啡豆交易商，我知道船期，我也認(rèn)識(shí)政府部長(zhǎng)級(jí)的人物?！蔽一卮穑骸澳闶菍?duì)的，我對(duì)咖啡豆根本一竅不通。
事實(shí)上，我連咖啡都不喝。”他又問(wèn)：“那么你是怎么從事交易的呢？”我告訴他，我只看風(fēng)險(xiǎn)”。那頓晚餐期間，他問(wèn)了我五次，我是如何從事咖啡豆交易的。我則回答了他五次，我著重于控制風(fēng)險(xiǎn)。三個(gè)月之后，我聽(tīng)說(shuō)他在咖啡豆期貨市場(chǎng)虧了一億美元。他顯然沒(méi)有了解我所說(shuō)的控制風(fēng)險(xiǎn)的含意。在咖啡豆方面他確實(shí)懂得比我多，但是在交易中他根本不注意風(fēng)險(xiǎn)。
接下來(lái)我將為你們介紹我們公司的三大交易法則，請(qǐng)看看我們是如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的：
明德投資管理公司的第一條交易法則是，每筆交易所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)絕不可高于總資產(chǎn)的1％。把交易風(fēng)險(xiǎn)控制到最低點(diǎn)，是一件非常重要的事。
我認(rèn)識(shí)一位交易員，他的一位客戶臨時(shí)撤銷帳戶，使他的基金減少了一半?？墒撬坏珱](méi)有把交易的規(guī)模減少一半，還繼續(xù)以原來(lái)的合約數(shù)進(jìn)行交易。最后，他的資金只剩下原來(lái)的十分之一。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)，你絕對(duì)不能掉以輕心，如果你不能控制風(fēng)險(xiǎn)，總有一天你會(huì)淪落到受風(fēng)險(xiǎn)控制的地步。
明德投資管理公司的第二交易法則是，絕對(duì)要跟趨勢(shì)走，而且要完全信任交易系統(tǒng)。
事實(shí)上，公司明文規(guī)定，任何人都不得擅自違反交易系統(tǒng)所發(fā)出的指令。正因?yàn)槿绱?，我們公司才?huì)從來(lái)沒(méi)有失敗的交易?？傮w而言，交易分為四種：成功的交易、失敗的交易、賺錢的交易和賠錢的交易。大部分人以為，賠錢的交易就是失敗的交易，實(shí)則不然。即使是賠錢的交易，也可能是成功的交易。
例如，你做了一筆交易，成功與失敗的比例是五十比五十，賭贏可以賺2美元，賭輸賠1美元。這樣的交易，即使是賠錢，也算是一筆成功的交易，因?yàn)檫@種賭局的重點(diǎn)不在于你起初是否賠錢，而在于你是否能持續(xù)賭下去，只要能持久，最后你一定會(huì)是贏家。
第三條法則是要經(jīng)分散投資來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)。分散投資有兩個(gè)方法，一是在全球市場(chǎng)操作的項(xiàng)目多于其他交易員，二是絕不使用單一交易系統(tǒng)從事交易。我們公司會(huì)使用各種交易系統(tǒng)來(lái)從事長(zhǎng)期或短期的交易，以將風(fēng)險(xiǎn)降至最低。
此外，公司還會(huì)用三種燈號(hào)來(lái)辨別交易系統(tǒng)指令的可接受性。綠燈時(shí)，我們完全接受交易系統(tǒng)的指令；黃燈時(shí)，我們會(huì)根據(jù)指令出清目前的倉(cāng)位，而不會(huì)再增加新的；紅燈時(shí)，我們自動(dòng)出清所有的倉(cāng)位，而且也不會(huì)增加新的。
例如，在1986年，咖啡豆價(jià)格曾經(jīng)從1.30美元上揚(yáng)到2.80美元，然后又回跌到1美元。在這段期間，公司于1.70美元時(shí)釋出多頭部位，然后就不再進(jìn)場(chǎng)。我們?cè)谶@筆交易也許可以賺得更多，但是在市場(chǎng)行情震蕩如此劇烈時(shí)，上述的做法就是我們控制風(fēng)險(xiǎn)的方法之一。
忽視風(fēng)險(xiǎn)損失無(wú)可言喻
問(wèn)：你是否還有其他因?yàn)椴蛔⒁怙L(fēng)險(xiǎn)管理，而遭致嚴(yán)重?fù)p失的慘痛經(jīng)驗(yàn)?
答：我本人并沒(méi)有。不過(guò)在我的交易生涯中，我經(jīng)常親眼目睹別人因?yàn)椴蛔⒅仫L(fēng)險(xiǎn)管理，遭到重大打擊。我年輕時(shí)曾擁有過(guò)一輛機(jī)車，我的一位老惹是生非的朋友曾告訴我，騎機(jī)車的時(shí)候，千萬(wàn)別和汽車爭(zhēng)道，你一定會(huì)輸?shù)摹＿@句話其實(shí)也可以運(yùn)用到交易上，別與市場(chǎng)斗狠，你一定會(huì)輸?shù)摹?nbsp;
我有一位朋友，單憑期權(quán)套利交易他就賺了一大筆錢，我還去他在英格蘭的別墅度過(guò)假。他雖是一位很高明的套利者，但卻是一個(gè)相當(dāng)糟糕的交易員。他曾設(shè)計(jì)出一套頗具獲利能力的交易系統(tǒng)，但有一天他對(duì)我說(shuō)，他不會(huì)依照這套系統(tǒng)的指令拋空黃金，因?yàn)樗X(jué)得系統(tǒng)下達(dá)的指令不太對(duì)勁，而且系統(tǒng)指令正確性只有50%。因此，他不但沒(méi)有依照指令拋空黃金，反而做多黃金。后來(lái)黃金行情開(kāi)始下跌時(shí)，我告訴他趕快平倉(cāng)。但是，他卻堅(jiān)持認(rèn)為黃金行情一定會(huì)止跌回升。
最后他因?yàn)檫@筆交易賠得傾家蕩產(chǎn)，連那棟別墅也賣掉了，落到只能租住在小公寓的下場(chǎng)。但是如果他遵從他的交易系統(tǒng)所下的指令，他可能會(huì)大賺一筆。
我再告訴你一則關(guān)于我表哥的故事，他曾經(jīng)用選擇權(quán)交易，把5000美元的資本變成10萬(wàn)美元的財(cái)富。我問(wèn)他是怎么做到的，他回答說(shuō)：“其實(shí)很簡(jiǎn)單，我買進(jìn)選擇權(quán)，如果它上漲，我就繼續(xù)持有，如果它下跌，我就一直等到不賺也不賠的時(shí)候再賣出。”我告訴他這種策略絕對(duì)不能長(zhǎng)久維持。他表示，他知道自己在做什么，他不愿意賠錢。
接下來(lái)，他用9萬(wàn)美元買進(jìn)美林公司的期權(quán)，這次期權(quán)價(jià)格一路下跌。我在一個(gè)月之后打電話給他時(shí)，他已是負(fù)債1萬(wàn)美元的狀態(tài)。他告訴我，他以4.5美元的價(jià)格買進(jìn)期權(quán)，當(dāng)價(jià)格跌到1美元的時(shí)，他想到假如再買進(jìn)2萬(wàn)美元的期權(quán)，只要價(jià)格反彈到2.75美元，就可以攤平損失，于是他又到銀行貸了1萬(wàn)美元。
其實(shí)，不只是金融交易要注重風(fēng)險(xiǎn)管理，任何形態(tài)的商業(yè)決策也應(yīng)該注重風(fēng)險(xiǎn)管理。我以前的一位老東家曾經(jīng)雇傭一位期權(quán)交易員幫他交易。這位交易員非常聰明，但是不老實(shí)。有一天，這位交易員突然失蹤，留下一堆爛攤子。我的老東家本身并不是交易員，于是他找我并征詢我的意見(jiàn)。我告訴他把持有部位全部拋出。但是他卻決定繼續(xù)持有，結(jié)果市場(chǎng)止跌回升，反而讓他發(fā)了一筆小財(cái)。
經(jīng)過(guò)這件事后，我告訴一位同事說(shuō)，咱們最好另謀差事。他問(wèn)我為什么，我回答說(shuō)，我發(fā)現(xiàn)咱們的老板最近陷身于地雷陣之中，他的脫身之道是閉起雙眼，不管三七二十一地走出來(lái)。以后他要是再處于這種情況，他一定會(huì)以為閉起眼睛走出來(lái)是最恰當(dāng)?shù)拿撋碇?。這之后，在不到一年的時(shí)間，我這位老東家就把公司的資產(chǎn)賠得精光。
賴瑞控制風(fēng)險(xiǎn)三項(xiàng)基本規(guī)則：
1．每筆交易所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最高絕不超過(guò)其總資金的1％；
2．交易系統(tǒng)絕對(duì)不會(huì)與市場(chǎng)大勢(shì)相抵觸，并且根據(jù)系統(tǒng)的指示進(jìn)行交易；
3．盡可能分散風(fēng)險(xiǎn)。
首先，交易系統(tǒng)應(yīng)由各種不同的次交易系統(tǒng)組成，這些交易系統(tǒng)的取舍標(biāo)準(zhǔn)并不在于其個(gè)別的表現(xiàn)，而在于互補(bǔ)的作用。其次，他所涉足的商品市場(chǎng)非常廣泛，包括美國(guó)與其他五個(gè)國(guó)家的商品市場(chǎng)，而交易的種類則涵蓋股價(jià)指數(shù)、利率期貨、外匯、工業(yè)原料與農(nóng)產(chǎn)品。
另外值得一提的是，盡管賴瑞從事過(guò)多種職業(yè)，如編劇、演員及唱片企劃，但是他最后卻是在交易上獲得成功。個(gè)中原因在于他熱衷交易，并完全投入所謂基金經(jīng)理人的行業(yè)。
我發(fā)現(xiàn)，賴瑞·海特的經(jīng)歷恰恰可以印證艾迪·塞柯塔的論調(diào)：求勝意志強(qiáng)烈的人，一定會(huì)尋求各種方法來(lái)滿足其求勝的欲望。
來(lái)源：《金融怪杰》